作者：孫璐璐

中國人民銀行近日宣布啟用公開市場買斷式逆回購操作工具，標志著央行流動性管理工具進一步豐富。今年以來，央行貨幣政策工具箱經歷了一系列重大調整，不論是改變7天期逆回購、中期借貸便利等原有公開市場操作工具的招標方式，還是新增國債買賣、臨時隔夜正回購和逆回購，以及最新的買斷式逆回購，這些改革都有益于捋順利率傳導機制，進一步增強央行對流動性調控的精準度和掌控力。

央行增強流動性調節能力，并不等同于強化“有形之手”對金融市場流動性的管控。相反，從近幾個月貨幣政策框架一系列改革的脈絡可以看出，央行意在通過強化政策利率作為市場資金“錨”的引導作用，以及豐富由短及長不同期限的流動性供給工具，更好適配金融機構對流動性在期限、價格以及交易方式等方面的多元化需求。

以新設的買斷式逆回購為例，其期限預計覆蓋3個月、6個月等，填補流動性投放工具中1個月期到1年期工具欠缺的空白。從定價方式看，采用固定數量、利率招標、多重價位中標，機構可以結合自身的資金需求情況選擇不同利率投標。中標機構的定價就是自己的投標利率，這對機構的資金定價能力提出了更高要求。報價過低可能無法中標，報價過高雖能中標但需承擔更高成本，利率的充分競爭有利于更好發現資金的真實價格。央行通過獲得不同的價格反饋，可以更精準地了解市場對資金價格的接受程度。

從交易方式看，不同于質押式回購，買斷式回購在交易過程中伴隨著債券所有權轉移，央行獲得債券所有權期間可以再次投放到市場或者用于國債買賣、互換便利等其他操作，有利于大幅提升銀行間債券市場的流動性。金融機構通過將債券所有權在一定期間的出表讓渡換來流動性，可以豐富其滿足流動性監管指標要求的方式。

不論是新增買斷式逆回購，還是啟動國債買賣，央行今年以來不斷豐富的公開市場工具都更加凸顯市場化、法治化、國際化，亦是加快完善現代中央銀行制度的體現。作為“銀行的銀行”，央行通過公開市場操作與金融機構開展金融交易，為金融市場提供流動性，流動性管理方式更加側重價格調控，并通過持續豐富貨幣政策工具箱，提高金融機構獲取流動性的市場化選擇范圍，提升金融機構的自主理性定價能力。讓政策的歸政策、市場的歸市場，各司其職又相互補位，才更有利于提高資金使用效率，為經濟穩定增長、結構調整創造良好的貨幣金融環境。