作者：賀覺淵

中國人民銀行（下稱“央行”）3月31日發(fā)布的兩則公告顯示，今年3月，央行開展了8000億元公開市場買斷式逆回購操作，未開展公開市場國債買賣操作。

因3月有7000億元買斷式逆回購到期，當(dāng)月央行開展買斷式逆回購凈投放1000億元，繼續(xù)釋放中期流動性。

買斷式逆回購操作、國債買賣操作以及中期借貸便利（MLF）操作是在央行每日根據(jù)一級交易商需求連續(xù)開展7天期逆回購操作的基礎(chǔ)上，額外投放的中長期資金。今年3月，央行買斷式逆回購小幅凈投放1000億元，MLF凈投放630億元，保持中長期資金凈投放，展現(xiàn)出央行適度寬松的貨幣政策取向。

今年以來，央行繼續(xù)用好多種工具投放流動性，保持流動性充裕和貨幣市場利率平穩(wěn)運(yùn)行。綜合買斷式逆回購操作與MLF操作看，央行在1—3月分別凈投放中長期資金9050億元、4000億元和1630億元，一季度合計(jì)凈投放超過1.4萬億元。

近段時(shí)間，銀行體系資金面維持偏緊狀態(tài)。3月以來，銀行間7天質(zhì)押回購加權(quán)平均利率（DR007）持續(xù)處于1.7%上方，自3月27日持續(xù)高于2.0%，明顯高于政策利率。市場機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，年初以來資金面趨緊的背后是央行出于穩(wěn)匯率、防利率風(fēng)險(xiǎn)、防空轉(zhuǎn)的考量。央行通過暫停國債買入、回籠流動性等操作，引導(dǎo)國債收益率回升。

隨著3月央行再度加量續(xù)作MLF并保持買斷式逆回購凈投放，以及近期央行貨幣政策委員會一季度例會提出“從宏觀審慎的角度觀察、評估債市運(yùn)行情況，關(guān)注長期收益率的變化”。部分市場專家開始認(rèn)為，流動性正在逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤伞?/p>

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬向證券時(shí)報(bào)記者指出，近期，匯率壓力有所減弱、市場利率中樞明顯上行，貨幣政策階段性目標(biāo)逐步達(dá)成。下階段，為穩(wěn)增長、寬信用、穩(wěn)預(yù)期，貨幣政策目標(biāo)預(yù)計(jì)將轉(zhuǎn)向多目標(biāo)平衡，并兼顧短期流動性，資金緊平衡狀態(tài)有望得以調(diào)整。

“后續(xù)政府債券或加速發(fā)行，需要適度寬松的資金面配合，避免出現(xiàn)政府債券發(fā)行成本偏高的情況。”國金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋雪濤認(rèn)為，接下來，央行可能再度開啟國債買入操作，可能通過擴(kuò)大買斷式逆回購規(guī)?；蛘呓禍?zhǔn)等方式，向市場投放流動性。

自去年10月央行啟用買斷式逆回購以來，買斷式逆回購余額逐步增加，減輕了MLF投放中長期流動性的壓力，實(shí)現(xiàn)了每月中長期資金的凈投放，且期限品種更為靈活。目前，MLF余額已從峰值的7.3萬億元逐步降至約4.1萬億元。隨著3月MLF操作方式調(diào)整，MLF利率的政策屬性已完全淡出，但MLF余額仍有較大規(guī)模。東方金誠首席宏觀分析師王青接受證券時(shí)報(bào)采訪時(shí)曾表示，未來通過買斷式逆回購替換MLF的過程還會持續(xù)。